■归母净利断崖式暴跌

■一次性计提 162 亿元减值

■ AI 业务猛增无法对冲传统告白业业务下滑

作家 | 萌萌

裁剪 | 陈秋

另镜 ID：DMS-012

喊出 All in AI 多年后，百度正步入一场千里重的调动。

2 月 26 日发布的财报，如同百度的一面镜子。一面是合座事迹的下滑，总营收 1291 亿元，同比着落 3%，包摄净利润断崖式暴跌 76% 至 56 亿元。

另一面则是 AI 业务的大叫大进。全年孝顺了 400 亿元营收，同比增长 48%，占总营收接近 31%。四季度，AI 业务更是占百度一般性业务营收的 43%，超出市集预期。

虽然大盘还在“淋雨”，但 AI 业务照旧长成了百度的另一条腿，转型见效显耀。关联词，财报发布后，百度好意思股却一度跌超 7%。

为什么照旧吃到 AI 蛋糕何况讲出了新故事的百度，仍然不被市集买单？

缩小的现款奶牛

初次隐去四季度告白营收

淌若是 AI 是百度交给成本市集的投名状，那么传统搜索与告白业务即是当下赖以活命的口粮。关联词，2025 年的财报却开释出一个危境的信号，百度的粮仓在加速缩小。

从账面数据看，百度净利润的暴跌似乎不错归结为一场刮骨疗毒。前年第三季度，百度计帐了多数无法适配 AI 揣摸需求的旧钞票，一次性计提了 162 亿元的减值。这被视为百度押注算力巅峰的决心，但阵痛的深度远超账面减值。

即便剔除这些非时常性损益，百度在非 GAAP（非公认管帐准则）下的净利润依然同比萎缩了 30%，仅剩 189 亿元。更令东谈主担忧的是，百度的赢利后果正在资格系统性阑珊。2025 年其经调养 EBITDA（税息折旧及摊销前利润）暴减 31%，利润率被挤压至 18%。

这意味着，百度正处于高参预与低答复的剪刀差之间，每赚入一块钱，付出的成本更高，留住的纯利却更薄了。这是因为一方面 AI 新业务拉升了销售成本与处分支拨；另一方面，也曾补助起百度千亿估值的传统告白营收，正碰到前所未有的滑铁卢。

百度传统业务的弱点，最班师的推崇是用户基座的动摇。

字据 QuestMobile 施展，适度 2025 年 6 月，百度的前言地位指数已滑落至第九位，不仅被抖音、淘宝、微信甩开，甚而排在快手、小红书之后。前年 12 月，百度 App 月活降至 6.79 亿，环比流失了近 2900 万用户，连气儿两个季度负增长。

中枢搜索业务的引力失灵，导致告白主启动再行注释百度的营销价值。

前不久，国产大模子 Kimi 的官方打发账号甚而公开喊话百度，示意但愿能赞理 at 一下百度的同学，因为灵验户反馈在百度搜索 Kimi 时，排在前四位的网站真的皆不是 Kimi 官网。

这种“搜索李逵出李鬼”的难过背后，是竞价排名机制在盈利压力下的变形。搜索竞价的企业自然被迫，但急于在利润滑坡中寻找增量的百度，似乎正堕入一种负轮回，为了盈利不得不放任告白挤占自然搜索的空间，但这正好加速了用户的逃离。

而一个耐东谈主寻味的细节是，百度在本次财报中上市以来初次隐去了四季度的告白营收具体数据，侧面印证了边幅的严峻。另据第三方机构海豚商榷测算，当季百度告白合座下滑约 16.5%，其中传统告白的跌幅更是深达 26%。尽管环比降幅有所收窄，但由于缺少苍劲的流量回流，阿谁大约补助增长的拐点依然不清明。

面对基本盘的缩水，百度祭出了降本三板斧。

起首是镌汰研发支拨。2025 年百度研发用度降至 204 亿元，同比减少 8%。其次，前年年底，百度中枢业务减员约 3100 东谈主，以告白为中枢的出动生态事迹群组（MEG）沦为重灾地。这种近 10% 的减员比例，是百度为了保住财报利润底线而不得不进行的组织调养。

终末，是向 AI 要流量，这亦然令市集最纠结的少许。适度前年 10 月，百度 70% 的搜索终结已由 AI 生成。李彦宏试图用 AI 班师给谜底的升维体验来遮挽用户，但这却成了对传统生意模式的精确拆解。

前年 12 月，虽然百度 APP 月辞世落，但文心助手的月活却飙升至 2.02 亿。刚刚往日的春节，百度豪掷出 5 亿红包为文心助手拉新，换来了同比 4 倍的月活用户增长。这种里面权利的吩咐，实质上是高毛利的传统告白向尚未训练的 AI 管事模式迁徙。

交银国外研报就指出，生成式内容占比的栽培班师抢掠了搜索告白的知道契机。当 AI 照旧给出了完满谜底，用户自然不再需重心击那些蓝本带给百度收益的推广邻接。

关联词，百度依然需要 AI 来讲新故事。在本次财报中，百度相等改变了“在线营销”与“非在线营销”的业务诀别，而是建议了“百度一般业务”的新意见。

在这个新框架下，中枢 AI 业务被提到了前所未有的计策高度，预示着传统现款奶牛缩小确当下和改日，AI 要为百度扛大旗了。

AI 进入收货期

从财报来看，百度 All in AI 照旧进入了收货期。

2025 年，百度中枢 AI 新业求终结营收 400 亿元，同比增长 31%，占总营收快要 31%。第四季度，这一比例更是攀升至 43%，险些撑起了百度一般性业务的半边天。

其中，智能云基础方法的事迹推崇最亮眼。2025 年，百度智能云基础方法收入同比增长 34%，营收范畴约 200 亿元，孝顺了 AI 业务的快要一半事迹。

这种增长并非单纯依靠价钱战，而是得益于百度反复强调的“全栈”上风，能让企业以更具质价比的方式用云。

具体来看，百度 AI 全栈的四层机构，芯片层的昆仑芯、中间层的百度智能云、模子层的文心大模子和欺骗层的智能体，能为五行八作的企业提供一站式的管事适配决策。2025 年，百度智能云大模子干系中标名堂数和中标金额双双终结第一，连气儿两年景为中标名堂数和中标金额最多的云厂商。

更具磋议意旨的是，四季度 AI 高性能揣摸方法的订阅收入同比增长 143%，环比增速进一步提高。这一部分收入，源自于企业始终订阅租用百度的算力所得。换句话说，惟有客户大模子还在运转，就要此起彼落给百度交“电费”。

AI 原生营销管事上，百度一样增速迅猛，2025 年全年收入同比增长 301% 至 98 亿元。这一板块的中枢亮点在于数字东谈主与智能体的范畴化落地。2025 年，百度慧播星数字东谈主的开播范畴增长了两倍，收入同比增长 228%，已赋能 30 多个行业。通过将超写实数字东谈主的坐褥成本压缩至前一季度的三分之一，百度得胜勾引了包括京东、TikTok、功课帮在内的巨头。

与此同期，在自动驾驶畛域，百度萝卜快跑也交出了一份起首人人的运营数据。

2025 年第四季度，萝卜快跑的单季出行次数 340 万单，周订单峰值超 30 万次，累计订单量照旧突破了 2000 万。电话会上，百度还败露了萝卜快跑的人人推广幅度。2025 年，萝卜快跑不光进入了香港、韩国等亚洲市集，在阿布扎等到迪拜等中东国度推出干系管事，还在瑞士圣加仑启动初步测试。另外，瞻望本年上半年，英国伦敦也将开展萝卜快跑的自动驾驶测试。

现在，萝卜快跑脚迹隐私人人 26 个城市，自动驾驶总里程超 3 亿公里，全无东谈主自动驾驶里程超 1.9 亿公里，接近 waymo 的全自动驾驶里程。

无论代表当下的智能云业务，如故代表改日的萝卜快跑，百度的 AI 转型见效皆很显耀，但为什么财报发布后，仍然出现了“ AI 朝上，股价向下”的反差？

一句话详细即是，故事有了，但不够圆满。

虽然 AI 业务总营收推崇凸起，但依然无法完全对冲传统告白业务的下滑。投资者眼中，百度正处于一个涟漪的动能移动期：旧粮仓在缩小，新粮仓虽然长势喜东谈主，但在利润孝顺和护城河深度上，依然无法提供传统互联网时间躺着赢利的安全感。

举例，在 PC 和出动互联网时分早期，百度凭借统统的市集份额险些占据了搜索流量的独一进口，客户甚而列队送钱。但在 AI 原生营销畛域，行业壁垒正被赶快抹平。字节跨越、华为云、阿里等互联网企业皆在积极参预，字节的算法深度、阿里的电商转动链条、华为的政企管事根基，皆挑战着百度的市局面位。

其次，范畴化盈利的终末一公里依旧悬而未决。以萝卜快跑为例，虽然运营数据人人起首，但前年营收估算仅约 2 亿元，在百度的千亿营收大盘中险些不错忽略不计。面对立志的研发成本、斥地折旧梵衲不清明的法律监管，无东谈主驾驶何时能从烧钱买数据转向范畴化盈利，市集依然存疑。

自然，还有最症结的一重诘问，即是百度 AI 的反冲力究竟够不够撑起改日的新叙事？

进口失守后

百度在赌什么？

AI 时间的主流叙事是什么？

在中国的互联网语境里，AI 的叙事从来不是单纯的极客戏，它必须扎根于欺骗。而实在的万亿级战场，不在 B 端，在 C 端消费场。

2025 年，百度主要面向 C 端的 AI 欺骗业务收入虽初次突破百亿元大关，但 5% 的同比增速在 AI 大潮中显得有些并立，远低于百度 AI 业务合座 48% 的增速。这种增收不增势的背后，揭示了百度正濒临前所未有的压力。

QuestMobile 的数据夸耀，2025 年国内 AI 原生欺骗周活排名中，豆包、DeepSeek、元宝、蚂蚁阿福、千问稳坐前五，而手脚先驱的文小言竟未入前十。

2026 年春节的红包大战更是成了这一局面的缩影。字节的豆包背靠抖音的流量激流，阿里的千问深植电商支付体系，腾讯的元宝则顺着微信打发链病毒式扩散。反不雅百度，即便撒出 5 亿元红包，却依然难挽弱点——在 2 月底的苹果免费 App 排名榜前十中，豆包、千问、元宝总计在列，百度系居品却集体隐身。

这不单是是营销力的问题，更是生态壁垒的博弈。百度旗下的搜索、网盘等居品自然带有“用具属性”，用户用完即走，缺少打发软件那种“全天候待机”的粘性。在传统互联网时间，百度掌持着分发权，别东谈主求它导流；但在打发互联网时间，打发采集和场景才是更具价值的流量池。

为了冲破困局，百度在技巧参预上近乎执拗。近期上线的文心 5.0 郑再版，参数高达 2.4 万亿，屡次霸榜 LMArena 等巨擘评测。无论是性能起首的“秒哒”，如故赢得 2000 家企业试用的智能体“伐谋”，皆诠释注解了百度在秀肌肉这件事上从未掉队。

关联词，在 AI 欺骗层，技巧起首并不等同于生意得胜。 2026 岁首，AI 欺骗进入了史上最密集的爆发期。当敌手们不仅在卷模子，还在卷场景浸透时，百度的压力空前深广。相等是近期爆火的系统级智能体 OpenClaw，以及 Meta、Anthropic、微软和阿里发布的“ Claw 类”智能体，它们代表了另一种叙事，AI 不再只是 Chatbot，而是能班师操作软件、转变文献的引申之手。

但现在，百度却未发布肖似的对标智能体居品。这与其始终相持的闭源阶梯密弗成分。

无论是 AI 重构搜索，如故将百度文库、百度网盘整合成个东谈主超等智能事迹群，加速 AI 欺骗更动，百度对 AI 欺骗的欲望是用户能留在百度系 APP 里看 AI 坐褥的谜底，而不是别辟门户。

此外，大厂里面立项的盈利 KPI，也让其在面对 OpenClaw 这种前期纯烧钱、无生意模式的开源名堂时显得夷犹。而且比拟 OpenClaw 的极致自主性，百度的闭源体系更追求生意请托的领路性。

不外，面对 OpenClaw 的汹涌攻势，百度选拔了一种更轻巧的姿态：打不外，就接入它。

2 月 14 日，百度 App 晓示一键集成 OpenClaw。用户只需搜索 @OpenClaw 即可完成部署，并能将其接入飞书、钉钉等外部平台。百度不再执着于把你圈在我方的 App 里，而是试图成为 OpenClaw 最顺遂的部署基站。

这一动作，伙同前年 6 月百度开源文心 4.5 系列模子的举措，共同开释了一个信号：百度意志到闭源生态的局限性。正如李彦宏曾言：“开源是为了让更多东谈主实在用起来”。百度的念念路，不光是想通过愈加通达的样子和开源模子吸援用户参与，他更想从欺骗进口转型算力管事商。

为什么这样说？

一方面，调用 OpenClaw 对 token 和算力的破费高。另一方面，AI 时间的开源也不代表着免费。Anthropic 独创东谈主达里奥 · 阿莫迪就曾示意，开源时间实在不菲的是把数字代码造成及时反应的智能管事。这背后是数十亿好意思元的算力、数据中心和基础方法。“想要开释 AI 的力量，前提是你得领有电网”。

换句话说，无论模子权重是否通达，最终斥地者皆必须依赖云表。改日的战场，属于掌控算力、领有“电网”的基础方法玩家。

而百度的瞎想就在于，既然 C 端的打发与场景进口难以逾越，那就去守住 AI 时间的电网，试图将扫数斥地者和 AI 欺骗勾引到百度全栈 AI 基础方法上来。

但隐忧依然存在，功能性用具比打发软件更容易被替代。2026 岁首，字节跨越发布了视频生成模子 Seedance2.0 及豆包 2.0、阿里推出 Qwen 3.5，当智谱、MiniMax、月之暗面等企业也以更快的频率迭代居品时，百度的技巧肌肉还能否撑起市集想要的新故事？

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